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数字货币期现套利原理

数字货币市场，是近期大家关注度相当高的一个市场。在这个市场中，存在着现货交易（数字货币交易所定义的币币交易）、期货交易（数字货币交易所定义的合约交易）以及期权交易。在期货交易中，数字货币有两种不同类型的期货，分别叫做交割合约、永续合约。交割合约，顾名思义，与商品期货、股指期货类似，每一个合约有到期交割日，而永续合约则是币圈所特有的，可以理解为永远不交割的期货合约。

我们在这篇文中中所要讲到的期现套利，特指数字货币的现货（币币）与交割合约期货之间的套利。某个币种，例如BTC的现货和交割合约，有着到期必收敛的规律，也就是说，当交割合约临近、到达交割日，其最后交割的价格必然趋近于现货价格，并最终与现货价格保持一致。为何说现货、交割合约会有这样趋同的特训，这是由交割合约的现金交割机制所决定的。我们以火币为例，来看一下关于交割合约到期交割的说明。

也就是说，如果交割合约在马上要交割的时候，价格没有收敛到现货指数价格最后一个小时的算术平均价，那么定价错误的一方（例如价格高于现货均价，此时空头属于定价错误的一方），将在交割结算时，立即承受这个确定性的亏损，当结算交割价差越大，这个亏损也将越大。从市场博弈的角度看，没有人愿意去承担这个亏损。因此，数字货币市场的交割机制，确保了期现最后必然回归。

比特币大行情下的确定性套利机会

这段时间，随着比特币暴涨，带动数字货币整体板块的暴涨，我们看到一个现象：以比特币为代表的数字货币交割合约，特别是远期的季度、下季度的交割合约，他们与数字货币现货之间的差值越拉越大。我们将交割合约、现货的价差称之为基差，以火币交易所某一时刻的BTC现货与当季合约为例，现货的交易价格是31846.9，当季合约的交易价格是32927.05，基差是 (32927.05-31846.9)/31846.9=3.39%，在我们截图当日，当季合约距离交割还有62天，我们再按照当季合约距离交割的日期折算基差年化收益率：3.39%/62*365=19.95%。

而相对于当季合约来说，次季合约的基差更大，次季合约交易价格33656.99，基差是(33656.99-31846.9)/31846.9=5.68%。次季合约距离交割还有153天，折算的基差年化收益率：13.55%。可以看到，对比当季和次季合约，当季合约折合年化的基差收益率更高，而次季合约基差收益率的绝对值更大。

由于交割机制的存在，交割合约和现货，在未来的交割日到来之时，必然会收敛到一致，也就是说，只要我们做多现货，同时做空等额的合约，我们上述计算的绝对收益率和年化收益率，是可以在无风险的情况下确定性获得的。

到这里，我们不禁要思考，为什么数字货币市场在此刻，能为我们带来如此高的无风险利润。数量技术宅认为，市场的暴涨带动了投机者的情绪，由于交割合约的杠杆倍数最多可达125，相比现货微不足道的杠杆，如果利用交割合约，在看对方向的情况下，收益率不可同日而语。而许许多多随着市场上涨不断开多的投机者，希望将手中的仓位尽可能地最大化，那么带高杠杆的合约，就是他们最佳的选择，即使支付相对现货市场的一定溢价，投机者也愿意用高溢价去换取高杠杆一搏。

使用Python监控套利收益率

我们知道，除了BTC以外，像ETH、EOS、LTC、BCH、XRP、BSV等主流币，在数字货币交易所，也都有相应的交割合约存在，如果只是用行情软件和手工计算基差，品种一多，难免会错过一些机会。因此，我们使用Python开发一个监控所有有交割合约币种基差收益率的监控程序。

这个监控程序我们还是以火币为例，接入火币上所有的交割合约品种并计算当季、次季合约的基差年化收益率。之所以选择当季、次季合约，是因为当周、次周合约离交割日期相对较近，基差往往不会有太大的绝对收益率，当收益率变小，交易现货、期货时的滑价和手续费成本占比就会变高，原本预计盈利的交易有可能会变成亏损。因此，我们选择监控当季、次季合约，为必要的交易成本，预留一定的安全边际。

由于程序需要同时读取现货、期货的数据，就需要同时接入火币现货、合约的API，现货和合约属于两套不同的API，我们分别调用现货、合约的封装模块，并进行初始化

接下来，我们用一个循环遍历所有监控的币种，首先获取现货价格，此处为保守处理，我们取的是现货的买20档的价格，作为基差计算的现货买价；第二步，我们获取期货的交割日，并计算交割日距离当前的日期差，这是为了计算基差收益率折合年化收益率使用的；第三步，我们获取合约的价格，我们同样取合约的卖20档的保守价格，作为基差计算的合约卖价；最后一步，有了现货买价与合约卖价，我们就能够计算出基差，并按照交割日期差计算基差的年化收益率和打印出来了。

我们运行这个程序，就能看到我们监控的所有币种当季、下季合约与其对应的现货合约的基差，如果基差的收益率大于我们可交易的预期，那么我们可以选择其中基差收益率最大的品种、合约，进行期现套利的交易。从我们例图中监控的这一轮，ETH的当季合约，基差年化收益率最高。

期现套利操作步骤

我们可以通过手工交易来实现上述的期现套利，把握住无风险的套利机会，当然，我们也可以通过交易所的API接口，来自动实现全部操作，在这篇文章中，我们先为大家介绍手工交易的操作步骤；在后续的分享中，我们也将开源自动执行期现套利的相关代码。

第一步，执行法币交易，法币交易这个名称比较拗口，其实大家可以把它理解为是股票、期货账户的银证、银期转账，即从我们的银行账户向交易所账户入金。但不同于股票、期货，数字货币的入金需要转换为对应的数字货币币种，这时我们就需要与法币交易的商家进行交易，在入金的同时，将手中的法币，转换为数字货币，例如usdt、btc等。我们建议大家兑换usdt，相对于其他币种，usdt的otc商家买卖价差最小，此外，兑换金额越多，价格越便宜。usdt是一种与美元挂钩的稳定币，当我们通过法币交易入金后，我们实际上已经开始承担人民币相对于美元的波动风险。

第二步，将法币交易购买得到的usdt，转入币币账户，准备币币交易。假设我们入金了1000usdt，通过划转后，该1000usdt，就全部到币币账户了。

第三步，假如我们需要在ETH现货与当季合约之间进行期现套利，套利金额是1000usdt。我们需要先知道应该购买多少个ETH，我们先通过合约交易的行情报价，计算如果我们此时做空1000usdt的合约，大约等值ETH是多少的量。根据交割合约的规则，每张ETH合约相当于10usdt，1000usdt相当于做空100张合约。我们在行情中输入卖出合约的张数100，行情会自动计算出等值的ETH=0.7665

第四步，我们再到现货交易，也就是币币交易的界面，在箭头处位置，输入0.7665，点买入ETH，并不要选杠杆或做空，交易完成后，我们的币币账户中，就多了0.7665左右个ETH。

第五步，我们再次进行账户划转，将币币账户中的0.7665个ETH全部划转至交割合约账户，充当交割合约的保证金。划转完成后，我们的交割合约账户中，就有了0.7665个ETH。请注意，此时交割合约的ETH共有两个功能，一是ETH的多头持仓，二是充当ETH交割合约的保证金。

第六步，我们再次进入交割合约，到我们目标做空合约：ETH当季合约的下单界面，填好卖出价并在卖出量的地方填入100张，选择卖出开空，就完成了我们的这一次期现套利的全部操作了。

完成操作后，我们再检查一下账户是否期货、现货完全对冲，我们来看ETH资产栏中的预估强平价以及担保资产率，此时我们的预估强平价是210万多的usdt，相比较ETH现在1200-1300usdt左右的价格，需要涨2000倍左右，显然是一个极其安全的状态。此外，我们还可以检查担保资产率，由于我们选择的合约杠杆系数是5X（即5倍杠杆），按照火币的调整算法，担保资产率越接近495%代表风险越小，此处我们的担保资产率是494.67%，这意味着期现对冲后，只有微弱的敞口，可以忽略不计。